4月(yuè)中国宏(hóng)观(guān)数(shù)据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总(zǒng)额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资降(jiàng)幅略(lüè)有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或(huò)有所下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生(shēng)产同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环比(bǐ)上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉(lú)开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的(de)收(shōu)缩(suō)区(qū)间(jiān)，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月(yuè)均值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生产景气度环比有(yǒu)所下行，但(dàn)受去(qù)年同期低基数(shù)提振同(tóng)比有所上行，尤(yóu)其是(shì压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗)汽车、电子、机械(xiè)电(diàn)子等受(shòu)疫情影响(xiǎng)较大的(de)工(gōng)业生产(chǎn)可(kě)能(néng)上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。4月(yuè)居(jū)民出行(xíng)及(jí)消费(fèi)活跃(yuè)度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较(jiào)3月(yuè)均值压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降(jiàng)价政(zhèng)策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一(yī)假期居民此(cǐ)前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需求得(dé)到集中释放，国(guó)内(nèi)旅游(yóu)出(chū)行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数(shù)据显示(shì)4月以来地(dì)产需求(qiú)较3月(yuè)有所走(zǒu)弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大(dà)中城市(shì)销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年(nián)同期上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有所(suǒ)放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地(dì)及在手资金(jīn)情况能(néng)否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否回升；2）地产销(xiāo)售(shòu)动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元小幅下(xià)行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品(pǐn)价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性：义(yì)乌中国小(xiǎo)商品总价(jià)格指数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格(gé)小幅分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海外(wài)经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品(pǐn)价格同(tóng)比继续回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月原油价(jià)格较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格(gé)总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预(yù)计(jì)4月(yuè)名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落(luò)，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗(mào)易顺差可(kě)能录得(dé)880亿(yì)美(měi)元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业(yè)链(liàn)、需求链的格局不断(duàn)优化，出(chū)口增长韧性可能超(chāo)预期(qī)（参(cān)见《中国(guó)出口(kǒu)产业链(liàn)的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。预(yù)计4月(yuè)新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续年(nián)初至今的较强势(shì)头、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷(dài)推动下，社(shè)融(róng)同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融(róng)资较去(qù)年同(tóng)期略(lüè)有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低(dī)基(jī)数下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支出(chū)、尤(yóu)其(qí)民生和(hé)基(jī)建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预计(jì)政(zhèng)策性银行金融(róng)工具仍是近(jìn)期(qī)准财政(zhèng)的(de)主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复(fù)苏不及预(yù)期(qī)、稳地(dì)产(chǎn)政策不(bù)及预(yù)期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动(dòng)能环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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