北京(jīng)时间周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月(yuè)美国非(fēi)农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预(yù)期(qī)的18万人，打断了(le)此(cǐ)前(qián)两个月连续(xù)环比下降的(de)节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可(kě)以被视(shì)作利(lì)好(hǎo)的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅(fú)下修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续承压(yā)的(de)美国地区银行股也获(huò)得(dé)喘息的(de)机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美(měi)元/盎司(sī)；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约(yuē)收(shōu)于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货高级宏(hóng)观分析(xī)师周之云告诉(sù)期货日报记者(zhě)，周五晚间公布(bù)的非农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记(jì)者注意到，美国(guó)4月非农数据公布后，美股(gǔ)期(qī)货短线(xiàn)走低，美(měi)元(yuán)指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管(guǎn)科技和金(jīn)融行业持续裁(cái)员，但(dàn)不(bù)断下(xià)降却仍然高企的劳(láo)动(dòng)力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农(nóng)就业的季节(jié)性(xìng)因素相对于(yú)新冠大流行前也有了有利的发展，为(wèi)就(jiù)业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万(wàn)人(rén)的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数据保持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的(de)就业机会和(hé)劳动(dòng)力流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位(wèi)空缺(quē)继续下降，为连续第(dì)三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最近几周的首次申(shēn)请失业金人数也(yě)呈现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周之(zhī)云认(rèn)为，加息(xī)会导致消(xiāo)费(fèi)者信贷和(hé)企(qǐ)业融资成(chéng)本(běn)上(shàng)升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括(kuò)裁员等，从而(ér)减缓经(jīng)济(jì)增(zēng)长。短期强劲的非农就业数(shù)据会(huì)让市场对于(yú)下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策放松进程有所改变，进而(ér)对商品的(de)流(liú)动性溢价部分有所减少，但从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的(de)方向前进，后市继续看好贵金属(shǔ)的(de)表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步(bù)入(rù)调整。对于(yú)贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大(dà)幅冲高主(zhǔ)要受益于其金融属(shǔ)性(xìng)，尤其是市场预计(jì)5月是美联储最(zuì)后(hòu)一次加息，且预计9月之(zhī)后(hòu)可能(néng)降息，这导致美元名义利率回落(luò)，在通胀温和(hé)回落的(de)情况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的下(xià)行。”广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基点，将政策利(lì)率联邦基金(jīn)利率的(de)目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布(bù)会(huì)上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美(měi)元指数和美债收(shōu)益率大(dà)幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注(zhù)未来发布的信息，并评(píng)估其对货币政策的(de)影响，且鲍威尔在(zài)新(xīn)闻(wén)发布(bù)会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意(yì)味着美联储是否结(jié)束加息(xī)需要看到通(tōng)胀明显回落(luò)。至于(yú)是否要开(kāi)始降息(xī)，需(xū)要看(kàn)到(dào)就业市(shì)场出现明显恶化。从(cóng)历史经验(yàn)来看(kàn)，美联储加(jiā)息(xī)看(kàn)通胀，降息看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师(shī)从姗姗告(gào)诉记(jì)者，美国银行业风波持续(xù)发酵(jiào)、经济(jì)走弱预(yù)期升温叠加市场预期美联(lián)储年(nián)内或将(jiāng)降息，贵(guì)金属振荡偏强运行(xíng)。美国就(jiù)业数据超预(yù)期，美债(zhài)收益率、美元指数(shù)走高，贵金(jīn)属短(duǎn)线大(dà)幅(fú)下挫(cuò)。这份超预期的非农报告(gào)，这让(ràng)美(měi)联储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很(hěn)快就需要降(jiàng)息，但就业(yè)市场并不配合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美(měi)联(lián)储可能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月(yuè)美国非农就(jiù)业数据(jù)和(hé)时(shí)薪增速全面(miàn)超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市(shì)场仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月(yuè)再次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短期提(tí)振美元指数和(hé)美债收益率，从而(ér)打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息(xī)，货币政策进入新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对(duì)下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强(qiáng)，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮(lún)美联储停(tíng)止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行(xíng)一段时间，失业(yè)率继续走低，但(dàn)美联储并未再次加息，而贵金属则在(zài)美债(zhài)收益率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋(qū)势。但当(dāng)前情(qíng)况(kuàng)不同(tóng)的是(shì)，通胀(zhàng)率相对(duì)更高，而黄金价(jià)格对(duì)降(jiàng)息并未提前(qián)预期更(gèng)多。

　　虽然(rán)目前距离(lí)降息仍有时间(jiān)，美联储表示美国银行(xíng)系统仍(réng)健(jiàn)康并有弹性，但高(gāo)利率环境下美国银(yín)行系统风险并未(wèi)解除，在第一共和(hé)银行宣布被(bèi)接管收购后(hòu)，因银行业(yè)长期(qī)存在的弱点，又有多家区域性(xìng)银(yín)行出现股(gǔ)价暴跌(diē)。存款仍在持(chí)续流(liú)出使银行融资成(chéng)本正在攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年(nián)一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增(zēng)速(sù)大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下(xià)，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格(gé)有望再(zài)创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维持逢低买入配置思(sī)路，短线则(zé)可买(mǎi)入黄金和白银(yín)虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需(xū)求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的(de)数据显(xiǎn)示，今年第一季度(dù)剔除场外交易的全球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较(jiào)高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了这一(yī)增(zēng)长。其中(zhōng)对黄金价(jià)格其关(guān)键作用(yòng)的(de)黄(huáng)金投资需在(zài)一季度(dù)同比下降50％左右将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物，较去年四季(jì)度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其(qí)中(zhōng)，实物金条和硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期(qī)的287.74吨，但低于(yú)去年(nián)四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于(yú)美国经济指标耐用品订(dìng)单(dān)等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比价(jià)大概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息前已经被充分(fēn)计(jì)提，议息前(qián)的谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐观(guān)，伦(l将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物ún)敦现(xiàn)货黄金甚(shèn)至(zhì)创出了历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前欧美央(yāng)行加息(xī)靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵(guì)金属(shǔ)价格。此外，随着经(jīng)济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年(nián)大概率暂停加息并将进(jìn)入(rù)降(jiàng)息周期，实际(jì)利率或将继续(xù)下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市(shì)场寄希(xī)望于美联(lián)储最(zuì)后一次加息落地然(rán)后(hòu)转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势的可能性(xìng)。但当前美通(tōng)胀仍(réng)在高位，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系(xì)较长一段时(shí)间，且高利(lì)率(lǜ)环(huán)境到(dào)底(dǐ)会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也未可(kě)知，因(yīn)此在(zài)当前看(kàn)多观点出(chū)奇一致(zhì)，且海外(wài)看多(duō)头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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