上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底(d雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗ǐ)，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。 雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗>

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了(le)。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可(雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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